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安克创新盈利预测及估值建议

表：绝对估值的基本假设条件

资料来源:Wind、公司公告，国信证券经济研究所预测

表：FCFF估值结果对折现率和永续增长率的敏感性分析

资料来源:国信证券经济研究所预测

表：FCFE估值结果对折现率和永续增长率的敏感性分析

资料来源:国信证券经济研究所预测

综上推算得到安克创新合理价值区间为91.35- 97.15元，价值中枢为94.25元，对应 2020 年PE 倍数42.9~45.6X。

相对估值方面，我们选取了与公司业务相近，同为自营型跨境出口B2C企业的 A 股上市公司跨境通， 以及在同样利用电商平台，并在产品供应链整合模式相类似的南极电商作为可比公司。

安克创新2019年营收规模66.55亿元，次于跨境通，高于南极电商。但从经营能力层面，公司毛利率和整体ROE水平处于可比公司领先地位，主要得益于公司出色的品类经营管理能力、较高的品牌认知度及供应链优势。因而，相对于同业，公司未来有望更为充分分享电商B2C和海外市场红利。

根据可比公司平均估值情况，给予安克创新20年PE41倍，对应股价为87.33元。

表：可比公司2019年财务指标对比

资料来源: Wind、国信证券经济研究所整理

表：可比公司估值

资料来源:Wind、公司公告、国信证券经济研究所整理预测

注：除安克创新外，均为wind一致预测

综合考虑绝对估值和相对估值，我们给予公司合理价值区间87.33~97.15元/股，对应20年PE41~46X，较发行价具有31.68%~46.69%的上涨空间。公司作为跨境电商龙头企业，凭借自身优异的经营管理水平和紧扣需求的产品布局能力，有望充分分享行业高增长红利，首次覆盖，给予“买入” 评级。

风险提示

• 美贸易摩擦加剧，贸易政策出现变化

• 全球贸易环境恶化；
  

• 国内疫情出现反复影响产能供应；
  

• 海外疫情对仓储物流等环节造成影响。